昨天稳定（dìng）币的价格波动图刷屏了，不少人都在问“为什么稳（wěn）定不稳定”，不得（dé）不（bú）说是在有太多人对稳定（dìng）币（bì）存在了偏见。

不（bú）得不说（shuō），稳定币有一个（gè）好名字，让人产生“币值稳（wěn）定不会亏（kuī）”的联想（xiǎng）。前段时间纽（niǔ）金所批准的Gemini和Paxos等（děng）稳定（dìng）币，更（gèng）是（shì）由于官方批（pī）准的强力背书（shū）效果，受到（dào）投资者热（rè）捧而引（yǐn）起价格上涨（zhǎng）很多。

那为什么（me）它昨天这么不（bú）稳（wěn）定？

首（shǒu）先（xiān）要从稳（wěn）定币（bì）的含（hán）义说起。

稳（wěn）定币的（de）稳定性实际上是指，“锚（máo）定于货币或特定资（zī）产而产生（shēng）的稳定性”。这种稳定性来源很简单，因为它锚定的货币或资产（chǎn）的价值是受（shòu）投资者认可，所以稳定币也收到认可。

同（tóng）时，这种稳定性也（yě）很（hěn）复（fù）杂。因为它锚定的（de）货币或资（zī）产的价值（zhí）本身也是一种受到价格定律（lǜ）约束的物品。也就是说（shuō），需求增大价（jià）格就上涨，需求收缩（suō）价格就下跌。

就以采取最简（jiǎn）单的锚（máo）定形式的稳定币（bì）来说，它锚定的（de）是美元。但是（shì）美元（yuán）本身的价格（gé）也一直在波动，甚至也有暴涨（zhǎng）暴跌（diē）的时（shí）候（hòu）。那么锚（máo）定美元的资产（chǎn）价格势必也会（huì）受到影响（xiǎng）。

另一方（fāng）面，这（zhè）种资（zī）产本身（shēn）也逃不开价格波动，前段时间受到（dào）投资者热捧涨多了，后（hòu）期回调也是健康的，有了新的低点或许（xǔ）也有可能开启（qǐ）后期（qī）新的增（zēng）长。

最后还要（yào）想想，为什么（me）前段时间（jiān）受（shòu）到热捧。原因是金融监（jiān）管机构公开批准了稳定（dìng）币的发行，但这不（bú）意味（wèi）着就是有兜底的投资。监管只是对发行方（fāng）资格、定期披露等方面（miàn）提高了要求，价格最终还是（shì）取决（jué）于市场自身（shēn）。

说到这里，本期顺便来做个稳定币（bì）的普（pǔ）及。稳（wěn）定币也不只是“挂钩资产（chǎn）就产生稳定性”这么简单，稳定币的设计模式（shì）具（jù）体是怎么样的，我们通（tōng）过三个类型的稳定币（bì）盘（pán）点来解释（shì）。

无论是（shì）什么（me）类型的稳（wěn）定币，它（tā）们共同（tóng）要实现的，就是如何（hé）通过一种（zhǒng）可靠的方式实（shí）现资产定（dìng）价，这种（zhǒng）“可靠”体现（xiàn）在有市场逻辑可循，有固定（dìng）技术路径（jìng）可依以避免人工操纵。那具（jù）体怎么（me）实（shí）现呢，这又对应了三类原（yuán）理，分（fèn）别是用中心化的资产抵押、用（yòng）数字资产抵押以（yǐ）及算法控（kòng）制供应量的（de）方式。

那（nà）么锚定（dìng）资产选好（hǎo）了，再加（jiā）上可以实现（xiàn）流（liú）通性控（kòng）制，是不是就打造了（le）完美的稳定（dìng）币。实际（jì）上稳定币除了受到（dào）挂钩资产本身存在的（de）缺陷影响外（wài），还有一个难解的问（wèn）题。正如（rú）同区块链技术的不（bú）可能三（sān）角一样，对于稳定币来说（shuō），同时实现信任性、稳定性、实（shí）用性也是困难（nán）的（de）。一个理想（xiǎng）的稳定币（bì），必须想办法将（jiāng）三个特性良（liáng）好的协调起来。那具体怎么做呢，我们来看（kàn）看（kàn）市场上比较有代表性的项目（mù）的做法。

先从（cóng）大家最关注的模式开始说，就是监管机构批准的、锚定法（fǎ）定货（huò）币的（de）两种比特（tè）币：Gemini发行的GUSD和Paxos发行（háng）的PAX。

首先看看（kàn）GUSD和PAX有什么共同之处

1.都（dōu）符合纽约（yuē）国家金（jīn）融服务部 （NYDFS） 的严格要求：

• “实施，监（jiān）督和更新有效（xiào）的基于风险的（de）控制（zhì）措施以（yǐ）及适当的BSA / AML和OFAC控制”;
• “实施（shī），监督和更新有效的基（jī）于（yú）风（fēng）险的控（kòng）制措施，以防止和（hé）应对任何潜在或（huò）实际（jì）错误使用稳（wěn）压币，包括但不限于其在（zài）非法活（huó）动，市场操纵或其他类似不当行（háng）为中的使用”;
• 警告消费者“如（rú）果（guǒ）稳定（dìng）币已经或（huò）正（zhèng）在被用于非法（fǎ）活动，任何稳定（dìng）币和（hé）/或（huò）兑现任何稳定币时可获得的法定货币可能会被没收”;
• 警告消费者“如果存在（zài）法律秩（zhì）序（xù）或其他法（fǎ）律程序，任何稳定币（bì）可能（néng）会被执法机构没收（shōu）或扣押”;
• 警告消费者“在交易使用（yòng）已被执法机构冻结（jié），没（méi）收（shōu）或扣押，和/或受其使用限制的稳定币（bì）时可获得的任何（hé）稳定币或法定货币（bì）可能完（wán）全永久（jiǔ）无法收（shōu）回（huí），无法使用，并可能在适当的情况下被（bèi）销毁“
• 由2015年NYDFS 收（shōu）到有限目（mù）的信托公司章程的公司（sī）发（fā）行;
• 美元（在FDIC保险的美国银行账户（hù）中）以1：1完（wán）全抵押，这意（yì）味着流通中的此（cǐ）类代币数量（liàng）将始终（zhōng）与预留（liú）的美元数量完全匹配，并且（qiě）每月审计（外部（bù））美元余额;
• 建立在以（yǐ）太坊区块链（设计为根据（jù）ERC-20标准编写的以太（tài）坊（fāng）令牌）上，这意（yì）味着它们可以存储（chǔ）在任（rèn）何以太坊钱包中;
• 用于对（duì）冲（chōng）其他加密集的波动性，在银行营业时间之外结算交易，或用于消除跨境交易（yì）费用;
• 开源，让公众查看智能合约代码;
• 达到AML（反垄（lǒng）断）要求。

另（lìng）一个问题就是，GUSD和（hé）PAX有何不同：

• Gemini的新增了一（yī）些特别的智能合约（yuē）

• 根据MarketWatch的报（bào）告（gào） ，我们知道Gemini将其美元存款保留在State Street Bank ，但（dàn）根据Paxos首席执（zhí）行官给福布（bù）斯（sī）的采访 ，我们（men）对（duì）Paxos及其美元存款的所有了解（jiě）都是（shì）因为他们被“四个独立”所持（chí）有（yǒu）美国（guó）注册的银（yín）行合伙人。“
• GUSD的美元存款余额由BPM （美（měi）国（guó）最大的加（jiā）利（lì）福尼亚州会（huì）计和咨询公司之（zhī）一）每月审（shěn）计，而在Paxos案例中，外部月度审计由全国排名前25位的审计（jì）公司（sī）Withum进行。

要更全面（miàn）的了解稳定币市场，还要看更多的项目。比如同样是锚定法币，Circle大佬（lǎo）的稳定币（bì）也运行很久了。其他两（liǎng）种（zhǒng）模（mó）型（xíng）也有鼻祖（zǔ）型稳定（dìng）币，比如（rú）BitUSD和Basecoin。三种模式（shì）的（de）原理可以（yǐ）总结如下：