2020-3-16 15:09
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熔断，成为过去（qù）一周最触目（mù）惊心、最令（lìng）人肝肠寸断和（hé）挥之不去的热词。
美国股市先后两次暴（bào）跌（diē）触发熔（róng）断，亚洲11国股市（shì）跟着前仆后继，欧洲（zhōu）股市同样在一片哀嚎声中（zhōng）跳水……
惨遭血洗的不止股市，加密货币市场同样也呈现出断崖式狂跌，比特币价格24小时内遭（zāo）腰斩，一（yī）时间（jiān）币市（shì）血流成河。
3月12日晚，在（zài）毫无征兆的情况下，比（bǐ）特币价格突然（rán）跳（tiào）水，从7300美元掉头直下，刹那间跌破6000美元，创五年来最大（dà）单日跌幅（fú）。13日，比特币（bì）下坠不停，盘中一度跌破4000美（měi）元大关（guān），直探3800美元新低，24小时跌幅一（yī）度接近50%，再次刷新两（liǎng）年来的单日跌幅纪录。
实际上，从2月下旬开始，比特币的价格就开（kāi）始（shǐ）下跌。彼时比特币价格达到2020年的峰值10415美元，而到了3月6日（rì）便下（xià）行至（zhì）9000美元，3月8日跌破8000美元。13日，当人（rén）们（men）面对传统（tǒng）资本市场熔断潮将最后一丝冀望回望号称“数字（zì）黄金”的比特币（bì）时，看到的却是比特币两脚（jiǎo）踢天急速下坠，直接跌破4000美元（yuán），并（bìng）牵动全球加密货币市场（chǎng）一路狂跌，市（shì）值前二十位的币种（zhǒng）中（zhōng），有（yǒu）17只币种跌幅（fú）均（jun1）超20%。据数字货币（bì）数据平台Coinmarketcap数据，截至（zhì）13日下午（wǔ）14点，整个数字（zì）货币市（shì）场的总市值蒸发了（le）约700亿美元。
至（zhì）发稿时，比特币（bì）价格仍在（zài）5300到5500美（měi）元左右徘徊震荡（dàng）。
避险资产，是耶，非耶？
作为一（yī）种相对另类的“资产”，比特币（bì）被其拥趸视为“数字黄金”，认（rèn）为它一定程度上具有和黄金类（lèi）似的避（bì）险属性。这一观点的核心（xīn）在于，比特（tè）币总量恒定，只有（yǒu）2100万枚，所以它（tā）天生的与通胀绝缘（yuán）。随着2019年及2020年开年后，在（zài）数（shù）次地缘（yuán）政（zhèng）治危机（jī）中的（de）良好表现（xiàn），比特币（bì）避险属（shǔ）性的认知一再被放大，尽管在过去数年，以比特币为首（shǒu）的数字货币（bì）市场几度暴涨，随后又（yòu）剧烈波动（dòng）、起起（qǐ）落落。
而近期，随着全球恐慌情绪（xù）的扩大和蔓延，处（chù）于“减半行情”之中的比（bǐ）特币依然暴跌，其（qí）“避险”属（shǔ）性（xìng）似乎已被证明并不靠谱。
纽（niǔ）约大学商学院（yuàn）经济学教授Nouriel Roubini长期（qī）看（kàn）衰比（bǐ）特币。他直言，“数字货币不仅不（bú）能对冲（chōng）股票风险，实际上它（tā）在此期间跌得更多。”
OKEx Research首席（xí）研究员William表示，比特币被（bèi）称为“数字黄金”或“避险资产”其实是一个（gè）伪（wěi）命题。在避险资产的概念中（zhōng），“险”在金融中即是（shì）风险，不确定性，在统（tǒng）计学上就是“方差”或（huò）“标准差（chà）”，即我们常说的市场波动（dòng）率。
一（yī）些人总喜欢将比特币和黄金放在（zài）一起做（zuò）对（duì）比，比较黄金上涨（zhǎng）时比特币有没（méi）有上涨，这其实不（bú）对（duì）。如果对比（bǐ）标普500指数（shù）和（hé）比特币，会发现两者在某段时（shí）间（jiān）一同上涨，毕竟标普500指数在过去十（shí）年里上（shàng）涨（zhǎng）了（le）3倍，比特币在过去十年里不止上涨了10倍（bèi），最近标普500暴跌（diē）了，比（bǐ）特币也暴跌了。这样的（de）对比其实毫无意义。
在William看来，想（xiǎng）真（zhēn）正衡量一项资产是否是避险（xiǎn）资（zī）产，主要是看其波动率（lǜ）是（shì）否（fǒu）足够小，目前主要的（de）避险工具（jù）有黄（huáng）金、国债（zhài）。黄金（jīn）和国债的波（bō）动率（lǜ）都比较小，而比特币的波动率（lǜ）冠绝全球，这样的高波（bō）动率资产（chǎn），是无（wú）法称为避险资产的。
缘何暴跌？
比特币价格（gé）暴跌，有（yǒu）从业者说（shuō）是（shì）因为全球（qiú）资本市场的（de）动荡，导致投资（zī）者倾向于抛售手中资产取现（xiàn）。也（yě）有从业者表示是（shì）此前比特币价（jià）格（gé）稳步（bù）上升，业内（nèi）兴起（qǐ）质（zhì）押业（yè）务和杠杆交易风潮，导致价格下跌后出现大量（liàng）被迫抛出的债（zhài）仓。
众所周知（zhī），所有在市场上（shàng）被交（jiāo）易者选为交易标（biāo）的的产品（pǐn），其（qí）中的（de）核心要点在于必须有充足的流动性。可惜的是，比特币（bì）目（mù）前的流动（dòng）性（xìng）并不足够，或者（zhě）说并不符合大规模交易（yì）的标准。我们可以看到，CME比特币期货持（chí）仓量在（zài）今年内是（shì）持续下跌的（de），这表示通过合规的期货（huò）交易（yì）所（suǒ）使用比（bǐ）特币期货作为对冲（chōng）手段（duàn）的机构（gòu）交（jiāo）易者（zhě）并不多。
OKEx Research首席研究员William强调，从整个宏观角度来看（kàn），过去十年间，受美联（lián）储量化宽松政策影响，美国联（lián）邦基金利（lì）率在很长一段时间内处于接近零利（lì）率的位置，而欧洲甚至出现（xiàn）负利（lì）率的局面（miàn），全球流动性泛滥，这造成大量资金开始寻找高风险资产（chǎn）以获取更高的收益。比特币（bì）也因此受益，大量资金涌入其中，推高了比特（tè）币价（jià）格。
一般而言（yán），传统资（zī）本市场的涨跌（diē）不（bú）会影响（xiǎng）数字（zì）货币市场，一（yī）是因（yīn）为数字货币（bì）市场太小，更（gèng）重（chóng）要的是数字（zì）货币尚未（wèi）纳入全球机（jī）构投（tóu）资者的（de）资产配置池中（zhōng）。然而在（zài）今年，受疫情等黑天鹅冲击（jī），资本（běn）市（shì）场出（chū）现暴跌，随着世界卫生组织（zhī）宣（xuān）布新冠“大流行”，美国政府宣布禁飞欧洲，市场恐慌加剧，投资者都变成了风（fēng）险厌（yàn）恶者（zhě），信奉现（xiàn）金为王。在流动性紧缺异常严重的当（dāng）下，比特币（bì）作为波动率冠绝全（quán）球的高风险（xiǎn）另类投资资（zī）产，资金自然会从中抽走（zǒu），以寻求更安（ān）全、流动性更好的（de）资产（chǎn），价格（gé）即出现暴跌（diē）。
据（jù）路透（tòu）社报道（dào），芝加哥High Ridge Futures金属交易主（zhǔ）管（guǎn）也（yě）持类似观点，其表示，交易（yì）员（yuán）和投资者正在出售各种资产类别（bié），这是急于套现（xiàn）和轻度的恐慌性举动。
OKLink商务负责人姜孜龙在接受中（zhōng）国经营（yíng）报（bào）采访时表示，“当全球经济整（zhěng）体出现问（wèn）题，BTC跟随其他主流资产开始回调时，高（gāo）杠杆带来的高风（fēng）险、矿工的挖矿危机、合约（yuē）市（shì）场的高多空比，多项因素造就了（le）本次比特币的（de）大跌。”
从业者王欣（化名）认为，恐慌性抛（pāo）售对比特币价（jià）格的影响（xiǎng），没（méi）有币圈（quān）自身场外配资、加杠杆模式（shì）带来的（de）连锁反应大。
她表（biǎo）示，从去年（nián）起，随着比特币（bì）价格一路走高，币圈兴起了虚拟币质押业务（wù）。大户看好币价上涨，就（jiù）将手中的比特币质押出（chū）来，拿这笔钱再去加杠杆。如（rú）果行情上（shàng）涨（zhǎng），用杠（gàng）杆业务赚（zuàn）的钱可以赎回比特（tè）币。但杠杆（gǎn）业务有平仓（cāng）价格、有质押（yā）率，一旦价（jià）格下跌（diē），触及平仓线，就会产生（shēng）被动抛盘，导致（zhì）大量（liàng）被迫抛出的债仓出现。
根据币Coin数据显示，24小时内全（quán）网（wǎng）爆（bào）仓总金额32.8亿美元（yuán），约合229亿元人（rén）民（mín）币（bì），爆仓（cāng）人（rén）数（shù）超（chāo）11万人。其中最大单笔爆（bào）仓单（dān）出现（xiàn）在火币，价值5832万美元。排名前三的（de）爆（bào）仓币种分别（bié）为BTC(爆（bào）仓（cāng）1.5亿（yì）美元（yuán）)、ETH(爆仓（cāng）1880万（wàn）美元)、EOS(爆仓3114万美（měi）元)。过（guò）去（qù）30天，全网爆仓金（jīn）额（é）达78.8亿美元，绝大部分都是多（duō）仓爆单。
在市场恐慌情绪下，12日晚间（jiān），火币、OKEx及币安等多家数字货币交（jiāo）易所在（zài）出现宕机情况，波及（jí）范围涵盖（gài）了场内外交易。币安创始人兼CEO赵（zhào）长（zhǎng）鹏（péng）发推（tuī）称，币（bì）安平台的系统负荷能（néng）力已比此前所（suǒ）有巅峰期高出五倍。
王欣（xīn）表（biǎo）示，比（bǐ）特币价格的（de）下跌还来（lái）自一部分矿工的抛（pāo）压，因为比（bǐ）特币（bì）产（chǎn）量将（jiāng）减半，币（bì）价又上不去（qù），矿工入不敷出，就要卖币换取（qǔ）现（xiàn）金（jīn）流（liú）。“在这（zhè）场大波动中，只有（yǒu）良好现金流的矿工、矿（kuàng）场才能活下（xià）去。”她说（shuō）。
减（jiǎn）产行情更像（xiàng）是场内“自嗨”
Alternative.me最新数（shù）据显示，目（mù）前比特（tè）币恐慌指数已达到14，处（chù）于极度恐慌状态，创近6个月（yuè）新低。
根据该网站对恐慌指数的定（dìng）义，恐慌指数由以下几（jǐ）个指（zhǐ）标构成，分别是币价波动性（25%）、市（shì）场交易（yì）量（25%）、社交媒体热（rè）度（15%）、市场（chǎng）调（diào）查（15%）、比特币在整个市场中（zhōng）的比例（10%）、谷歌热词（cí）分析（10%）。目前指数被各大（dà）主流媒体网（wǎng）站引用，用以衡量加密（mì）市场的（de）情绪状态。
该指数的（de）波动区间为（wéi）0-100，数值（zhí）越大，市场越（yuè）乐观（guān），投资者积极（jí）性越高。相反，数值越小，市场越谨慎，投资者恐慌情绪越严重。目（mù）前数据14，处于2019年8月（yuè）份以来的最低（dī）水（shuǐ）平。
“加密货币市场（chǎng）目前恐（kǒng）慌蔓延，这（zhè）次（cì）恐（kǒng）怕还有交易所挤（jǐ）兑（duì）风险。”一名（míng）亏损了10多万元的投资者悲观地说，“我们微信群里50多人亏损近3000万元人民（mín）币。”
OKLink商（shāng）务负责人（rén）姜孜龙（lóng）表示，“从行业来看（kàn），借（jiè）贷（dài）和交易（yì）层（céng）面，由于比特币的暴跌（diē），风控不到位的企业，很容易出现资金面断裂等一系列问题（tí）。”
矿机厂商产生（shēng）亦直接遭受冲击。新一代7nm矿机电（diàn）费占比已（yǐ）过（guò）半，包括蚂（mǎ）蚁矿（kuàng）机T17、神马（mǎ）M20以及芯（xīn）动T3系列等（děng）多（duō）数（shù）矿机则已处于关机（jī）状态，开机即亏损。目前，电耗（hào）最低的比特币（bì）矿机的（de）关机币价不到3000美元。
对整（zhěng）个行业（yè）上下游的影响毋庸置疑。中国（guó）人民大学金融（róng）科技研究（jiū）所高级研究员蔡凯龙（lóng）表（biǎo）示，“目前来看，头部（bù）需保（bǎo）存实力（lì），中小玩家做好过（guò）冬准备，新玩（wán）家（jiā）入场的可能性不高了。”
“减产行情”下，币圈不仅没有（yǒu）迎来（lái）预期中的“大（dà）牛市”，而（ér）是惨遭血洗。这让一些投资者开始怀疑，备受期待（dài）的“减（jiǎn）半（bàn）行情”是否已经结束（shù）了？
其实，这波比特币减产行情起初是在（zài）年初美国与伊朗冲（chōng）突危机的驱动下展（zhǎn）开的。当时（shí）比特币（bì）从7000美金（jīn）附近迅速攀升到9000美金左右，圈（quān）内炒作“减产”的故事也在大行其道。有趣（qù）的是，这一波的行情与2019年（nián）年初（chū）的小（xiǎo）阳春不同，当时比特币的涨幅大过所有山寨币，而此次却是BSV、BCH、ETC等山寨币（bì）率先启动（dòng），比特币后来才慢（màn）慢跟（gēn）上（shàng），涨幅也不如一干（gàn）山寨币，市场随后的热点则集中到XTZ、LINK之类低估值的币（bì）种，而非要减（jiǎn）产的比特币。种种迹象表明，这（zhè）轮行情只（zhī）是圈内（nèi）的炒作、场内的自（zì）嗨，市场上（shàng）也（yě）没有新（xīn）的（de）资（zī）金流入。
“减半行情”一直都（dōu）被高估（gū）。蔡凯龙表示（shì），尽管历史上比特币减（jiǎn）产时币（bì）价上涨，可这个逻辑（jí）缺乏科学（xué）严谨的论（lùn）证（zhèng），当时太多因素影响币价（jià），我们无法把（bǎ）币价上涨全归功于减产。就跟公鸡（jī）鸣叫太阳（yáng）升起，不会把太阳升起的（de）原因（yīn）归结为鸡叫一样。这种（zhǒng）道（dào）理在（zài）专业投资者眼里显而易见，可惜数字（zì）货币投资人专业度不（bú）够，盲从者不少（shǎo）。
实际上比（bǐ）特（tè）币（bì）价格在2月末的走势已预示着它在一段时间（jiān）内会与传统资本（běn）市场并行（háng）在下行通道，至于何时（shí）反（fǎn）转并走出独立行情，还（hái）要看整（zhěng）体大环（huán）境的（de）变动情况和有（yǒu）无流动（dòng）性（xìng）注入（rù），资金会否选择以及何时选择比特币这一新的风险资产（chǎn），不在于自嗨，而在于（yú）市场的自行配置。有研究员坦言，如果比特币（bì）投资（zī）者仍抱着“减半行情将带来价格上涨”的预期去投资比特币，那他们（men）未来会面临较大的市场（chǎng）风（fēng）险（xiǎn）。
