面对（duì）数字货币的全新（xīn）挑战，经济学家分两类，一类（lèi）嗤（chī）之以鼻，认为数字货币属于投机泡（pào）沫不值一提；另一类则谨慎接受（shòu），开始前沿的探（tàn）索性研究。随着数字货币的发展壮大（dà），越来越多的经（jīng）济学（xué）家加入第二（èr）阵营。本“经济学（xué）家眼中的数字货币”系列文章，从分类、市场、交易所、价格（gé）、风险、监管和趋势7大方面，总结全球经济（jì）学家对数字货币的（de）前沿性理（lǐ）论研究，为感（gǎn）兴趣的研究者提供一（yī）个有用的（de）参考和借（jiè）鉴（jiàn）。本文（wén）为该系列（liè）文章（zhāng）末篇即趋势篇。“经济学（xué）家眼（yǎn）中（zhōng）的数字货币”系（xì）列连载完（wán）毕，感谢（xiè）关注。

　　经济学家喜欢预（yù）测未来，但准确度并不高。

　　成功预测未来的前提，是预测（cè）的（de）对象本身发展存在可被（bèi）掌握的规律。按照这个标（biāo）准，数字货（huò）币（bì）的未来很难预测。

　　因为数字货币是否存在自（zì）身发展规律，这本身就（jiù）是一（yī）个值得讨论的问题。加上数（shù）字货币（bì）行（háng）业在（zài）急速变化中，迄今没有（yǒu）一个被验证过的成（chéng）熟理论（lùn）能（néng）解释数（shù）字货（huò）币现象。数字（zì）货币前途未卜的另一个可能原因，是数（shù）字货币本（běn）身存在时间才只有（yǒu）短短11年，引起学术界和监管关（guān）注也是（shì）近（jìn）几年（nián）。对（duì）于（yú）这样崭新的数字货币行业（yè），也（yě）许该多给点时间才能看清（qīng）楚其未来的发展趋势。

　　草蛇灰线（xiàn），伏脉千里。尽（jìn）管从经济学家的角度来预（yù）测（cè）数字货币（bì）很（hěn）有挑战，我们不妨换一个角度，从行业目（mù）前发展脉络上，探究数（shù）字货币未来发（fā）展的趋势。

　　首（shǒu）先，数字货币市场（chǎng）从狂热回归理性。尽管（guǎn）数（shù）字货币市场（chǎng）2019年上半年迎来一波小高（gāo）潮，但（dàn）是跟2017年（nián）市场巅峰时刻相比，无论是从价格（gé）、交易量、新闻媒体报道覆盖程度、新项目融（róng）资的额（é）度、还是比（bǐ）特币新增地址等（děng）核心数（shù）据上，数字（zì）货币的投机热情已（yǐ）经大幅降低。从资金流向（xiàng）和市（shì）场表现上看，新加入的参与者更加偏好（hǎo）主流币和交易所平台币这类风险（xiǎn）比较低的数字货币。

　　经过市场快速牛熊转换的（de）残酷教育后，参与人（rén）逐渐回归理性，不再指望能一夜暴富。参与者投资的时候更多的注重投资项目的实用性和（hé）创新性（xìng），更多的转入中长期投资。在这（zhè）样市场下，靠概念和炒作的项目和（hé）公司将逐渐（jiàn）被（bèi）淘汰（tài），有实力真正做实事的公司（sī）将逐渐主（zhǔ）导市场走向（xiàng）。

　　其次，各国监（jiān）管措施（shī）开始真正执行落地。2019年来，主要国（guó）家的监管以（yǐ）“牌照+沙（shā）盒监管（guǎn）”的（de）体（tǐ）系已（yǐ）经成形，开始（shǐ）从讨论和搭建框架阶段进入执行落（luò）地阶段。尤其（qí）在Facebook提出的（de）全球非主权稳定币Libra事件的刺激下，各国（guó）监管机构不得（dé）不面对数字货币（bì）带来的巨大挑战。监管成为主导数字货币市（shì）场方向的决定性力量。以（yǐ）此同时，数字货币行业协会（huì）和非盈利性研（yán）究学术组织（zhī），开（kāi）始发挥越来越重要的作用。

　　再次，稳定（dìng）币（Stable Coin）的作用越来越大（dà）。比特（tè）币在数字货币（bì）世界一（yī）家（jiā）独（dú）大的（de）格局（jú）至今没变。然而，在稳定币出现前（qián），由于代币的涌现，比特币（bì）占有全部数字货币市场份额已经有下降趋势。由于稳（wěn）定币的出现，加快（kuài）了比特币“失宠”的速（sù）度。其根（gēn）本原因在于比特币（bì）价格（gé）的巨大波动（dòng）性和产量的固定不变特点，严（yán）重打（dǎ）击了（le）机构和（hé）个人（rén）使用数字货币（bì）进（jìn）行投资和支付的意愿。稳定币弥（mí）补（bǔ）了（le）比特（tè）币的空白，也名（míng）正言顺（shùn）成为数字货币世界的通用货币（bì），被（bèi）认为是数字货币和传统金融两个世界交互的重（chóng）要关口。

　　由于市场上（shàng）对稳（wěn）定币的需求巨大，自2017年（nián）以来，市场上（shàng）如雨后春笋般冒出大量（liàng）的稳定（dìng）币。最终USDT脱颖（yǐng）而出，成数字（zì）货币（bì）里的美元（yuán），而且在（zài）未来（lái）一段时间还无人能撼动它的霸（bà）主地位。Facebook的Libra计划（huá），在（zài）引爆（bào）新一轮对非主权稳定币讨论热情的（de）同时，也（yě）带来了监管关注和参与。央行数（shù）字货币(Central Bank Crypto Currency)，亦主权稳定（dìng）币，也重新提上各国监（jiān）管者的议程。未来谁能（néng）主导稳定币市（shì）场？是现有的老牌数字货币稳（wěn）定币，还是巨（jù）头杀入数字货币世界扶持的非主（zhǔ）权（quán）稳（wěn）定币（bì），还是若隐若现的（de）央行数字货币？我们目（mù）前很难去预测（cè），但是有一定可以肯定，稳定币重要性，与（yǔ）日（rì）俱增（zēng）。

　　第（dì）四（sì），传统金（jīn）融机构和互联（lián）网公司大（dà）步（bù）跨入数字货（huò）币行业（yè）。Facebook的Libra计划，只是金融巨头和互联网霸主涉足数字货（huò）币行业冰山的（de）一角，就足以引起全球的高度关注（zhù）。高盛、摩（mó）根大通、微软等巨头都在镁光灯外（wài）摩拳擦掌，跃跃欲（yù）试。纽交所的母公司ICE,已（yǐ）经成立一家数字货币交易所。而不方便直接涉足这个领（lǐng）域的机（jī）构，纷纷通过直（zhí）接（jiē）或者间接（jiē）投资的方式布（bù）局数字货币（bì）行（háng）业。新加坡国家投资公（gōng）司入股数字（zì）货币行业中（zhōng）的标杆（gǎn）之一（yī）Coinbase交易所。

　　这些传统金（jīn）融和互联网公司稳（wěn）步推进数字货币（bì），将会给行业带来一股不可忽视的清流，有助于数字货币市场（chǎng）的规范和健康发展。监管对（duì）数字货币行业的（de）不信任感，会（huì）随着（zhe）这些巨头的加（jiā）入逐渐改变。当某一（yī）天（tiān），大机构已经成为数字货币的主（zhǔ）力军（jun1），监管才会放心让普通投资（zī）人大规模涉足数字（zì）货币，比如批准数字货币ETF产品的（de）公开交易。这一切（qiē）都是非常值得（dé）期待的（de）事（shì）。

　　最后，合法的通证证券(Security token Offering)发（fā）行将越（yuè）来（lái）越多。2019年（nián）7月，SEC首次批准区块链初创公（gōng）司BlockStack用RegA+方式公开（kāi）对外发行数（shù）字货币BlockStack Token，掀（xiān）开了（le）合（hé）规STO交易的序幕，给（gěi）苦等很久的数（shù）字（zì）货币行业带来一线曙光。自从各国监管把ico(Initial Coin Offering)和类似ICO的一切通证发行（háng）都（dōu）规定为证券发行后（hòu），数字货币发（fā）行者胆战心惊,害怕触（chù）碰到证券法的界限。

　　对于数字货币的（de）发（fā）行，只有（yǒu）限制没有疏导出口是很难管理好。如今SEC开了个好头，相（xiàng）信（xìn）未来（lái）越来（lái）越多的正规数字货币会（huì）走（zǒu）向STO方（fāng）式。值（zhí）得一（yī）提的是（shì），在各类STO中，有资（zī）产背书的STO将更加（jiā）受欢迎。2017-2018年市面上发行的通证，主（zhǔ）要以（yǐ）纯数字（zì）货（huò）币（bì）为基础，随着数字货币市（shì）场的巨（jù）幅波动，投资（zī）人对没有资（zī）产背书（shū）的数（shù）字货币（bì）开始产生（shēng）不信任，因此有资产背书的数（shù）字货（huò）币逐渐吸（xī）引（yǐn）大家的（de）目光。加上美国SEC对STO的支（zhī）持和引导（dǎo）,相信今后越来越多（duō）的通证以资产背书类通证（Asset Back Token）的（de）形式发行，然后在注册成为合规的（de）STO,进入监管下的金（jīn）融市场。

系列后（hòu）记：

　　《经济学家眼中的数字货（huò）币》系列（liè）参考了大量数字货币的学（xué）术论文和行业资（zī）料，试图从（cóng）经济学家的（de）角度来（lái）概述目前数字货（huò）币在经（jīng）济学领域里的研究，范围覆盖了数（shù）字货币的（de）主要几大方（fāng）面（miàn）：分类、市场、交易所、定价、风险、监管和（hé）趋势。

　　对数（shù）字（zì）货币（bì）的讨论和研究，和数字货币（bì）本身一样，充（chōng）满争（zhēng）议和挑（tiāo）战。本系（xì）列尽量保（bǎo）持中立（lì）的视（shì）角，平衡（héng）目前各方对（duì）数字货币的观（guān）点，让读者能通过本系列（liè），对目前经（jīng）济学范（fàn）畴内的数（shù）字货币研究和（hé）讨论有个快（kuài）速而全面的（de）认识（shí）。

　　尽管我们在写系列之前，收（shōu）集（jí）了大量业（yè）界资料和学术文（wén）章，可（kě）是（shì）我们（men）不得不在完（wán）成第（dì）一（yī）稿的3个月后，重新大幅（fú）更新（xīn）多处内容。因为短短（duǎn）3个（gè）月时间，涌（yǒng）现不少新的学术研究文章，而行业（yè）也是标志（zhì）性的热（rè）点频（pín）出，譬如Libra以（yǐ）及BlockStack等。

　　传统金融行业（yè）的周期（qī）是以10年为单（dān）位，金融科技的周期是以年为单位，而数字货币（bì）以月为单位。这种变化极快、充满生（shēng）机活（huó）力（lì）的（de）情况，只有在数（shù）字货币领（lǐng）域才能遇见。

　　这（zhè）印（yìn）证了数（shù）字货（huò）币世界（jiè）的一句话：“币（bì）圈（quān）一天，人间一（yī）年”，正是数字货币（bì）领（lǐng）域（yù）充满魅力的地方。